Ликвидность актива – это один из ключевых показателей, который помогает трейдеру принять решение о его покупке или продаже по рыночной цене с минимальными задержками и потерями. Чем актив ликвиднее, тем больше по нему спрос и предложение, за счет которых происходит движение цены. Любая торговая площадка или криптовалютная биржа должна обеспечивать своих клиентов высоким уровнем ликвидности по предлагаемым активам, в противном случае торговать ими будет невыгодно. Но что делать бирже, когда спрос и предложение минимальны, и цена стоит на месте? В такие моменты ликвидность поддерживают маркет-мейкеры.

Кто такие маркет-мейкеры на бирже?

Market-maker или поставщик ликвидности – это компания (банк, инвестиционный фонд, брокер) или физическое лицо, предлагающее трейдерам цену покупки и продажи финансового инструмента (акции, валюты, криптовалюты, фьючерсы и т. д.).

Согласно пояснению SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США), маркет-мейкер – это участник рынка, который готов покупать и продавать актив на постоянной и регулярной основе по публичной котировке, зарабатывая на разнице цен bid и ask, известной как спред. Задача маркет-мейкера заключается в том, чтобы создавать и поддерживать ликвидность и котировки в моменты слабого рыночного спроса и предложения.

Как торгует маркет-мейкер?

Деятельность маркет-мейкера – это обеспечение ликвидности актива или, говоря проще, обеспечение предложения актива для покупателей и спроса для продавцов.

Как работает маркет-мейкер на биржах?

Например, в данный момент на рынке есть покупатель, который хочет купить 10 BTC, а также продавец, готовый продать только 9 BTC. Задача маркет-мейкера добавить из собственных средств 1 BTC, дать цену покупки покупателю, например, $8000 и цену продажи продавцу, например, $7999.50. Таким образом, покупатель выплачивает $80 000 и получает 10 BTC, а продавец получает $71 995.50 за 9 BTC. Маркет-мейкер, в свою очередь, получает $8000 за предоставленный 1 BTC и еще $4.5 комиссии (спред) за обеспечение ликвидности. Совершая тысячи подобных операций ежедневно, маркет-мейкер неплохо зарабатывает, но при этом обязан всегда иметь достаточный запас активов, чтобы закрывать все дыры между спросом и предложением на бирже. Поставщики ликвидности повышают эффективность финансовых рынков, так как помогают определять справедливую цену и обеспечивают минимальное расхождение в цене между различными биржами.

Да, маркет-мейкинг имеет преимущества перед некоторыми другими видами трейдинга и инвестиций, но не стоит полагать, что это отличный способ заработать легких денег. В моменты сильного импульса, когда на рынок внезапно вышел крупный игрок, мейкер может понести убытки. Например, тот же самый покупатель решил купить 10 BTC, и в этот момент на рынок выходит продавец, который выставляет на продажу 100 BTC. Покупатель забирает 10 BTC за $80 000, а продавец получает $79 995 с учетом разницы между ценой покупки и продажи. Маркет-мейкер получил $5, но при этом обязан забрать оставшиеся 90 BTC, которые предлагает продавец, по текущей цене ($7999.50). Поскольку происходит сильный дисбаланс между спросом в 10 BTC и предложением в 100 BTC, и цена начинает снижаться до появления покупателей. Когда маркет-мейкер вновь будет обязан продавать собственные биткоины, которые достались ему от крупного продавца, он будет это делать уже гораздо дешевле, чем купил. Даже если цена упала не сильно, до $7995.00, с каждого биткоина маркет-мейкер понесет убыток $4.5 или $405 в сумме.

Просто слить 90 BTC по максимально выгодной для себя цене поставщик не может, поскольку, во-первых, их некому купить, во-вторых – это противоречит правилам работы с биржей, которая откажется от услуг мейкера в будущем, а в третьих – это может быть расценено как рыночная манипуляция, что во многих странах считается уголовным преступлением.

Именно по этой причине, в моменты импульсных движений цены, маркет-мейкеры стараются уходить с рынка и возвращаются только после завершения импульса. Это легко понять, обратив внимание на спред во время повышенной волатильности: резкого роста или падения цены. Когда рынок находится в спокойном состоянии, например, во время бокового тренда, спред максимально узкий, что говорит о наличии маркет-мейкера на рынке. Когда цены начинают сильно колебаться или происходит импульсное движение, спред расширяется, что говорит о выходе маркет-мейкера с рынка.

На биржах с низкой ликвидностью, где не используются алгоритмы маркет-мейкинга, разница между ценой покупки и ценой продажи (спред) широкая. Биржи, на которых ликвидность поддерживают несколько поставщиков, спред, как правило, очень узкий.

Другим фактором, определяющим ликвидность, является показатель DOM (Depth of Market) или глубина рынка. Он показывает, сколько открытых ордеров на покупку и продажу есть по разным ценам для конкретного актива.

Давайте рассмотрим пример ликвидности по контракту XBTUSD, торгуемой на Xena Exchange. На момент написания этой статьи спред по торговой паре составлял 0.02%, цена продажи – 8299.8 (объем – $26 772), а цена покупки – 8300.8 (объем – $80 000). Эти показатели дают возможность понять, что в данный момент времени можно продать XBT на сумму около 54 000 USD максимально быстро и с минимальными затратами.

Подводя итог, маркет-мейкер обеспечивает на бирже:

  • высокий уровень ликвидности;
  • узкие спреды;
  • большие объемы ордеров.

По сути, маркет-мейкер контролирует, сколько единиц актива доступно на рынке и корректирует цену в зависимости от спроса и предложения на него, выполняя важную и необходимую функцию на биржах.

Маркет-мейкинг на рынке криптовалют

Особую роль маркет-мейкер играет на криптовалютном рынке, где многим токенам не хватает популярности в крипто сообществе, а вместе с тем и ликвидности. Некоторые трейдеры, объединяясь в группы, могут легко манипулировать ценами неликвидных активов, совершая так называемые пампы и дампы. Кроме того, многие инвесторы, которые видят перспективу в токене или криптовалюте, не могут открыть торговую позицию большим объемом без длительных задержек. Маркет-мейкеры на криптовалютном рынке обеспечивают необходимый объем торгов, помогая инвесторам покупать не самые ликвидные, но перспективные активы и параллельно защищая рынок от манипуляций.

Влиять напрямую на курс криптовалюты маркет-мейкеры не могут, но могут это делать косвенно. Трейдеры стремятся торговать на тех биржах, которые обеспечены ликвидностью, а торговые позиции открываются моментально и без задержек даже крупными объемами. Чем проще торговать каким-либо активом на бирже, тем чаще меняется его курс за счет насыщенного спроса и предложения со стороны трейдеров.

Стратегии маркет-мейкинга

Маркет-мейкинг по определению не является простой профессией, поскольку порог входа в эту сферу деятельности высок. Необходимо иметь глубокие знания и опыт в области управления инвестициями и рисками в брокерских и торговых операциях. Не редко требуется степень бакалавра или MBA (Master of Business Administration) в области финансов. Market-maker должен уметь управлять крупным капиталом и использовать автоматизированные и HFT-стратегии, что требует наличия хотя бы базовых навыков в программировании.

Автоматизированные стратегии широко используются в маркет-мейкинге, поскольку рыночные цены должны постоянно пересматриваться. Они называются стратегиями исполнения или методами Sell-side, так как предназначены для извлечения прибыли из спредов.

Другой тип стратегии предполагает одновременное размещение ордеров на покупку и продажу. Эта стратегия сопряжена с риском провала одного или двух ордеров, если цена движется против направления рабочего заказа. Чтобы снизить риск, следует использовать нейтральную или среднюю цену, которая будет зависеть от количества открытых позиций маркет-мейкера.

Для анализа производительности торговых стратегий используют торговые симуляторы. Основные показатели симулятора состоят из динамики рыночных ордеров, поскольку маркет-мейкеры используют только лимитные ордера, которые исполняются рыночными заявками. Используя эту модель, трейдеры могут моделировать исполнение ордеров и управлять своей рыночной стратегией. Для простоты проведения анализа используют один из трех видов симуляции:

  • без задержки;
  • не влияет на цену;
  • нет конкуренции с другими маркет-мейкерами.

Маркет-мейкеры не используют какие-либо торговые сигналы, поскольку  прогнозирование цены не является их целью, они должны реагировать на ее изменения.

Маркет-мейкинговые HFT стратегии

HFT – это вид алгоритмического трейдинга, который отличается высокой скоростью, высоким оборотом капитала и короткими сроками владения активами. Для высокочастотного трейдинга используются роботы и мощные компьютеры, которые заключают десятки сделок буквально за миллисекунды, помогая маркет-мейкерам эффективно поддерживать ликвидность на рынке. С помощью HFT-трейдинга маркет-мейкеры должны устанавливать котировку или последнюю цену и постоянно обновлять ее.

Market-maker на Xena Exchange

Подводя итог, можно сказать, что работа маркет-мейкера является технически сложной, но она несет в себе реальную ценность для рынка и бирж. Прежде всего, маркет-мейкер должен взять на себя обязательство удерживать справедливые цены на разные виды активов и покрывать на них спрос и поглощать предложения. Маркет-мейкеры должны присутствовать на всех криптовалютных биржах, в противном случае ордера на крупные объемы будут исполняться с большими задержками. На Xena Xchange быстрое исполнение ордеров и высокая ликвидность также обеспечиваются благодаря работе маркет-мейкеров.